FDI的优缺点

1. FDI的优缺点

《第一财经日报》评论部主任徐以升撰文对FDI在华留存利润问题提出一个新视角：重估将使中国由债权国变成债务国。 　　2011年4月1日，国家外汇管理局发布了新口径之下的2010年国际收支平衡表，并通过口径调整，对2005年~2009年国际收支平衡表进行了修正。这一修正意义重大，但还未引起广泛的讨论。 　　外汇局这一修正的核心，是参考国际标准，将外商直接投资(FDI)在中国市场产生的留存利润，考虑进国际收支平衡表。这让长期未进入主流讨论的FDI留存利润问题，浮出水面。 　　根据外汇局国际投资头寸表，截至2009年底，FDI累计余额已经达到9974亿美元，接近1万亿美元。这1万亿美元外国在华资产，每年都在生成高额利润，而这些利润绝大部分并没有汇出中国，而是留存国内。由于在中国市场运营，FDI利润是人民币形式，并日渐成为游离于主流讨论的“人民币热钱”。 　　关于FDI在华留存利润问题，由于没有进入官方统计，而且其规模日益巨大，已经成为观察中国经济的“暗物质”。而随着外汇局对2005年至2010年国际收支平衡表的调整，这一“暗物质”开始浮出水面。“暗物质”的能量之大，以至于刚一浮出水面，就要改变我们的很多定性认识。外汇局此次回归国际标准、修正统计口径，所上调的“暗物质”规模为2100亿美元或1.4万亿元人民币。这部分资金，所有权属于FDI，但表现形式却为人民币。按照国际收支管理规则，这部分人民币资金随时可以无条件兑换成外币并撤离。 　　按照外汇局此次修订原则，这一修正是“按照国际标准，将外商投资企业归属外方的未分配利润和已分配未汇出利润，记入国际收支平衡表中金融账户直接投资的贷方”。而由于未分配利润、已分配未汇出利润的表现形式为人民币，将归属于FDI的人民币利润，换算成国际收支平衡表中的美元。 　　需要注意的是，根据外汇局数据，2010年我国FDI流入规模高达2068亿美元(比2009年高出42%)，流出规模为217亿美元，净流入规模1851亿美元(比2009年高出62%)。在流入的2068亿美元之中，金融部门流入120亿美元，非金融部门流入1948亿美元(其中房地产业是271亿美元，增幅78%)。 　　国际收支平衡表口径的FDI流入，大幅高出商务部统计的FDI流入。根据商务部数据，2010年全国新批设立外商投资企业27406家，实际使用外资金额1057.35亿美元(同比增长17.44%)。可以发现，国际收支平衡表口径流入的2068亿美元FDI，已经是商务部口径流入1057亿美元的接近一倍(196%)。 　　需要强调的是，外汇局此次只是开了一个揭开“暗物质”的好头。目前国际收支平衡表对FDI留存利润规模仍然存在低估。这一逆转性影响实际上已经到来。 　　“暗物质”有多大？实际上，由于已经累计的近1万亿美元的FDI存量，其年度利润产生的规模，已经超过FDI年度纯流入的新增量。 　　“暗物质”对国际收支安全是否具有潜在的破坏性？答案很显然，是的。 　　由于目前庞大的FDI余额，其年度利润规模的庞大，已经足以对中国的国际收支安全产生影响。在国际收支平衡表上，我们将很快看到，所谓“FDI自身净逆差效应”的出现，即年度FDI新增流入少于年度未汇出利润。这将是FDI对国际收支产生逆转性影响的开始。更应值得注意的是，近年来FDI利润的汇出已经呈现大幅上升态势，在人民币升值幅度到位之后，必然将迎来FDI留存利润大幅汇出的时候，而这时，由于其巨大的规模以及不受约束的属性，将给我国国际收支安全带来冲击。 　　为什么中国巨额海外资产的收益如此低，而对外负债的成本却很高？这是由于，中国对外资产主要是外汇储备资产，而对外负债则主要是FDI等高成本负债。外汇局仅仅调整了FDI留存利润，就改变了中国对外投资的净收益情况。 　　实际上，如果“FDI留存利润低估”成立的话，即便中国目前有2万亿美元的净对外投资，整体的对外投资收益，或许也依然为负。 　　由于多种原因，目前中国国际收支头寸表上的FDI余额，是“历史成本法”计算考量。而在美国等国家，对FDI的统计均是“市场价值法”。在几乎所有的会计统计体系里，“历史成本法”早已因与时代发展脱节而被替代，但中国对外投资头寸表的FDI项目上依然使用这种方法。这里有很多统计问题，综合考虑，虽然不排除有一些外商投资企业经营失败，但从外商投资企业总体在国内的成功经营可以得见，目前国内FDI的市值肯定大于其历史成本。 　　历史成本法统计的1万亿美元FDI，在中国已经累积成了巨量无可估算的“市场价值”，加上其累计留存利润，共同构成了中国国家资产负债表的“暗物质”。 　　对FDI资产的市值评估非常重要，将牵扯到一个重大的定性判断，即中国是目前全球最大的债权国么？中国还是一个净债权国么？按照目前的国际投资头寸表，2009年中国对外资产净头寸为1.8万亿美元，但这其中FDI是按历史成本法评估为9974亿美元，也就是说，如果FDI资产采用“市场价值法”，评估为2.8万亿美元，那么中国就将从一个当今世界上最大的债权国家，变成一个债务国。 　　在国际资本流动中，FDI往往被认为是稳定的、非投机性的。但目前中国FDI体系中的留存利润，已经具有明显的投机性质。另外，上世纪拉美金融危机和亚洲金融危机的经验证明，在危机时期FDI同样会掀起撤出浪潮。对于国家国际收支的安全考量来说，这是一个不得不考虑的“黑天鹅”。实际上，为了考量中国国际收支的安全性，评估FDI的市值问题，已经迫在眉睫。

2. 看起来大家都认识到实体经济的重要性，为什么国家始终

发展旅游，开办酒店旅馆……等服务业国家能富强吗？

3. 我国外汇储备快速增长的原因,影响以及政策是什么？

自改革开放以来，我国与国外各国的贸易日益频繁，不断拓展对外交易的深度和广度，我国外汇的规模也在发生着翻天覆地的变化。改革开放之初我国外汇储备增长缓慢，进入21世纪，我国外汇储备增速开始加快，据2009年4月底数据，中国外汇储备排名世界经济体第一，日本居第二，俄罗斯居第三。直至今日，再次出现增长高峰,依然保持在第一位。外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础，并非多多益善。近年来，外汇储备规模的急剧扩大，已经对中国的经济发展带来了负面影响。

       一、外汇储备增长过快的原因 
      1．热钱的大量涌入 
      自古以来，中国作为一个资源大国、消费大国，一直受到外国的关注。外国人看重中国市场，不断投资，形成热钱大量涌入的局面。热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱，只追求高回报，纯粹为了盈利而投资，不制造就业、商品或服务。热钱的大量进入，加大外汇占款规模，影响货币政策正常操作，扰乱了金融体系的正常运行，造成我国外汇储备的不断扩大。 
       2．持续贸易顺差 
      在我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的吸引下，外资规模不断增大，对外贸易持续顺差，是我国外汇储备过快增长的主要原因。由贸易顺差引致的外汇储备增加，反映了国内总需求不足，国内需求不足在宏观层面上又进一步表现为中国的国内储蓄大于国内投资。外商直接投资引起的外汇储备增加，意味着中国将许多的良好投资机会拱手让给了外国人。 
      3．政策导向误区 
     外汇储备是一种实际资源的象征，但并不是外汇储备越多越好，这种观点是一种脱离国情的片面观点。外汇储备增长与经济运行状况之间不一定成正比关系，大众的错误理解，使企业将眼光放在了吸收资金方面，造成外汇储备增长。

      二、巨额外汇带来的负面影响 
      1．损害中国经济增长的潜力 
      据报道，中国外汇的借入储备比例较大。如果中国持有大量的外汇储备并借入大量外债，相当于将中国国内的资源低价转给外国人，同时又以高价借入了国外资金，其中的损失是可以预见的。国内的有效资源没有给国内的经济发展创造价值，而且，外汇并没有转化为国民生产要素，没有转化为有效生产力，不能对中国经济增长起到推动作用，反而由于这种过快的增长，损害了中国经济增长的潜力。 
      2．增加了外汇储备管理的风险 
      在经济全球化的今天，国际资金的大规模流动，金融市场的利率和汇率的剧烈波动，美元不断贬值，美国的市场经济萧条，次贷危机，这些市场经济的不稳定性，都势必会影响外汇储备管理的风险。而我国的外汇以美元为主，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力， 严重增加我国外汇储备管理的风险。

      三、措施建议 

      1．寻找新的投资方向 
      中国人民银行(PBOC)行长周小川9日在马来西亚出席央行会议时表示：“中国是不是该考虑将储蓄转向非洲那样的地方,而不是太过集中于美国呢？”我们可以理解为将中国外汇投资于非洲市场，投资开发非洲。在金融危机的大形势下，各国都积极寻找方法来帮助本国度过危机。西方各大公司缩减开支但求自保，这样就在非洲空出了很大一块市场，而中国正苦于庞大的外汇储备没有投资方向，两者各取所需，可以达到双赢的局面：非洲穷国得到了优良的基础设施和发展资金，中国则为多得烫手的外汇储备找到了出路，去交换实实在在的资源，同时赢得了非洲市场，可以解决国内过剩产能问题。 
      2．培育并完善一个完全的外汇市场机制。 
      外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，对于平衡国际收支，稳定汇率有重要的影响。因此，国内应该培育并完善一个完全的外汇市场机制，完善汇率的决定基础，增加汇率的灵活性，稳定人民币的汇率，重视结构性调整政策。 
      3．建立外汇储备投资机构 
      当前许多国家利率偏低，导致各国央行难以让外汇储备达成更高收益。中国在本国庞大的外汇储备形势之下，建立外汇储备投资机构，在坚守安全、流动性及报酬等目标下，建立多元化的投资机制，将外汇转化为实在的资源，为进口企业提供融资支持和信息服务，推动中国市场经济发展。 
     4．加强风险管理，逐步放松利率的管制 
     国家外汇储备的管理原则可以归纳为“安全、灵活、保值、增值”。适时对造成国际收支长期顺差的宏观经济相关政策和战略进行调整。运用先进的风险管理技术，建立完善的内部风险管理制度和风险披露制度。深化外汇管理体制的改革，取消不必要的管理体制，简化手续，允许小额境外投资购汇。进一步取消在外汇资金审核等方面存在的不必要的限制。积极鼓励企业参与国际经济合作，加强中国和世界经济的经济互补。 
     5．追求外汇储备多元化的目标 
     多投资一些长期产品或实物产品；将部分外汇储备币种换成其他货币，以改善大量持有美元，造成受美国市场经济制约的局面；建立矿产资源储备制度，利用外汇储备较多的条件，增加国家战略性资源的储备；另外还可以购进黄金、石油、天然气、稀土矿等不可再生的战略资源，为我国进行长远性的战略投资提供资金保障。

4. 如果我国外汇储备大量减少会有什么后果？

我严重不同意楼上的观点，外资出逃会造成人民币贬值，国际大宗商品的价格不变，人民币贬值的直接后果就是推高通胀，通胀过高会增加社会的不稳定因素。没错，人民币汇率下降的确可以激活国内的出口企业，但是我国的产业结构正在面临转型，从传统的劳动力密集型产业转向高科技，高新技术产业，此时一旦汇率下降将会打击企业转型的积极性从长远看并不利于我国的经济发展。那些破坏环境，浪费资源，剥削劳工的血汗工厂早该倒闭了。当然，转型期间会有工人失业，但是从一定程度上，转型期间必须面临痛苦才有脱胎换骨的转变。

5. 没有足够的外汇储备为什么不能抵御国际金融家的炒作

我来浅显的解释下，国际金融家他想要通过特定的投资行为来让你经济不稳定，非常关键的一个环节和手段就是对一国货币下手，当汇率是怎么形成的呢？汇率是货币对另一种货币的价格，比如人民币兑美元汇率是6.5，那么就是说1元美元换6.5元人民币（也就是1人民币=0.1538美元）。

举个例子：一个美国土豪说俺要到中国去买很多很多房子来投资，好，这时候美国土豪就需要人民币了，因为中国房主大妈只收人民币，这时候美国土豪找到银行去拿自己账户里的美元换人民币用，银行按换给了他人民币，银行自己手头的美元就多了，而银行手里的人民币就少了，少了怎么办，银行于是就到市场上（实际上还分在岸和离岸市场，这个我不细细解释了，我只说原理）去拿美元去买人民币，这就跟股票一样的，如果一只股票一下子好多人买，股价就上去了，人民币也是一样的，如果很多人都像这家银行一样拿美元去买人民币，那么人民币就会值更多的美元，这时人民币汇率就涨到1元美元换6个人民币（也就是1人民币=0.1667美元），这就是人民币升值，相应的，美元就贬值了。

那么这个美国土豪买了中国房子以后他发现，房价不涨还降了，他觉得亏了，于是他果断把中国房子卖了，这时候就反过来了，他要把卖房子所得的人民币跟银行换成美元，然后银行发现自己手里美元少了，如果美元不够了那么其他客户来找银行换汇银行没有这可怎么办？有办法了，银行开始找中国央行买美元（央行手里的美元来源就是外汇储备，当然外汇储备里多是美债，央行也是卖了美债换来美元的，这里不细说了），如果央行卖给银行，那么对汇率没有影响。如果央行今天觉得手里外汇不多了不想卖给银行了，银行就会从市场上以人民币来买美元，这时候如果有大量的人买美元，美元就升值了，相应的人民币就贬值了。

我举的例子是美国土豪买卖房子，现实中，可能是买卖股票，买卖人民币计价的债券，买卖人民币计价的大宗商品（大豆，标准钢，原油，金，银 等等）。或者人家什么都不买卖，人家土豪就是任性，就是让自己手里多一点或者少一点以人民币计价的应收账款或者应付账款。

刚才那么大篇幅解释了汇价的形成，那是开胃菜，现在步入正文：
 
我前面说这么多，就是为了解释一句话“人民币的价格是人民币和其他货币交换的比率决定的，买人民币的人多，人民币就升值，否则就贬值”，如果这句话懂了，前面的可以完全不看

然后我们来做一道数学题：
假设今天人民币汇率是6，美国人小明花10亿美元买了60亿人民币，然后用这笔钱在北京买了100套房子做投资，均价是20万一平米，明年北京房价涨到了50万一平米，小明可欢快了，决定出手卖房
问题1：小明卖了多少钱？
答：150亿人民币
继续上一题，小明是美国人，人民币对他没用，这时候他要把人民币换成美元，这时候时过境迁，人民币汇率是18
问题2：小明换了多少美元？
答：8.3亿美元
问题3：美国人小明赚了还是亏了？
答：小明惊呆了，尽管他投资的房子翻了一倍还多，小明还是亏了1.7亿美元。
问题4：你从这个故事里看到了什么？
答：只有人民币币值的稳定，全世界才能接受人民币作为交易货币，人家外国人才愿意来中国投资，同样道理，中国人到海外投资，也需要人民币的稳定，否则就算海外的资产赚了，换成人民币也可能是亏了。
      如果人民币大涨大跌，无论是中国人还是外国人都没有办法来规避汇率风险，那么中国人就没法科学得海外投资，外国人也没办法到中国来投资。

下面是高潮，大灰狼出场了：

大灰狼：人民币币值这么稳定，小伙伴们都用人民币交易结算，我手里持有的这么多美元和美元计价的资产岂不是没人要了，我c a，这样不行，我要来搅局。

大灰狼想，汇率是外汇市场货币交换的比率，要让你汇率不稳定，要大幅波动，那还不简单，要么做多人民币，要么做空人民币

做好的办法是组合拳——先做多再做空（前几年人民币兑美元从8到5.8，再从5.8到现在的6.5，人民币先升再贬，就是这个路子）：
    通过做多来打掉你中国海外扩张战略（前几年人民币一升值，我们沿海很多传统出口企业都面临倒闭）
    然后通过做空打掉外国人投资中国的热情（随着这些日子人民币的贬值，15年7、8月来A股抄底的外资都哭得稀里哗啦的，本来就当了接盘侠没处吐苦水，换成美元又被剥一层皮，二次伤害啊）

接下来央行携外汇储备出场了！

你大灰狼不是先让人民币升值嘛，好，央行放大招——买外汇买美元资产来充实外汇储备，拿什么买，拿人民币买，于是国际市场流入了大量的人民币，形成了促使美元升人民币贬的力量，虽然仍然没完全阻止人民币升值的方向（当时国际上都认为人民币升值是大势所趋，所以很多国外投资者站在了大灰狼一边），但是央行成功减缓了人民币升值的步伐，为少数有实力的出口企业赢得了抢救的时间。结果是中国出口企业因为人民币升值倒闭了一大半，但没全死，留下了一部分精华转型升级。其实这就是太极，借国外恶意做多的力量来倒逼了国内低端出口产业转型。当然，代价也是极大的，有不少企业批量倒逼很多工人都失业了，政府税收增速也在下降，这就是市场竞争的残酷性。。。所以基本算平手

接下来，第二”战“，现在正在进行，大灰狼要让人民币贬值，不得不说，大灰狼很聪明，选的时机很好，现在正好是中国出清过剩产能的时候，新业态还没成型，青黄不接，这时候下手很让中国人措手不及。央行又开始放大招——开始把外汇储备里的美元资产卖掉，买人民币，相当于是拿美元资产从国际市场回收人民币的过程，这时候美元多了，人民币少了，制造了一股让美元贬值人民币升值的力量。
    当然外汇市场一天交易量就要几万亿，在灰太狼一两拨千斤已经用蝴蝶翅膀造成大风暴的背景下，中国那一点的外汇储备这时候就真心显得特别少特别少，央行不会去螳臂当车，那样只会自取灭亡，只能凭借一些时点的买卖技巧和各种或明或暗的手段来减缓人民币贬值的过程，这些日子，如果关注外汇市场的话，可以发现央行和境外力量的斗法是很好玩很惊险的，央行玩两几招明的再夹杂一两招阴的，明的就是刚才说的开始卖出储备的美元，反正子弹多（外汇储备多，当然是相对于其他一些国家，对于日交易量的话实在不算得多）嘛，暗的就是联合中资银行操控市场，看谁坐庄的本事硬（这就是共/产/党的优势，银行想在中国混就必须听老大的话，要是在美国的话，没有哪家银行会鸟奥巴马，更不用说和奥巴马同进退了）。
     当然，暗的手段固然需要，明的是基础，如果这时候没有大量的外汇储备去抛售的话，就算坐庄的技巧再牛都是没用的。98年的时候金融危机，香港外汇局为了和大灰狼斗法，香港外汇局操控水平很高，手法很流氓，结果没有阮用，因为博弈中外汇储备几乎用光，差点就举白旗了，关键时候中国发了篇声明，原话忘了，大意是说中国的外汇储备随便香港用，一下子就把境外的大灰狼吓傻了，人家立马收手。

     说了这么多，意思就是外汇储备要有，不能少，该买的时候买，当然养兵千日用在一时——该卖的时候也要舍得。

     不过，沧海桑田，时过境迁，如果将来某一天（估计我不一定看得到那一天了），人民币像现在的美元一样牛，成为了独一无二的世界第一货币，那中国政府就可以凭借货币发行来全球剪羊毛，中国没事就加息或者减息玩玩就能把对手弄半死，那时候外汇储备就没那么重要了。在人民币没有成为力盖四大高手的中神通之前，外汇储备和黄金储备都不能忽视，一方面外汇储备可以用来在关键时候稳定币值，一方面可以为我们国家搞”一带一路“凑足资本（这个暂且不说）。

6. 香港经济历史

香港经济发展的历史优势
在香港经济发展的历史中，经历了两次经济转型。1950年以前香港经济主要以转口贸易为主。从50年代起香港开始工业化，到1970年，工业出口占总出口的81%，标志著香港已从单纯的转口港转变为工业化城市，实现了香港经济的第一次转型。70年代初，香港推行经济多元化方针，香港金融、房地产、贸易、旅游业迅速发展，特别是从80年代始，内地因素成为推动香港经济发展的最主要的外部因素，香港的制造业大部分转移到内地，各类服务业得到全面高速发展，实现了从制造业转向服务业的第二次经济转型。
 
    今天的香港已发展成为亚太地区的国际贸易、金融和航运中心。2000年，香港的本地生产总值达到12717亿港元，贸易总额达到32307亿港元，是世界第十大贸易实体，港口集装箱吞吐量达到1810丌箱，居世界第一位；有154家银行机腹，拥有外资银行数量居世界第三位；2000年末香港股市总市值达48625亿港元，居世界第九位；外汇市场每日成交额达790亿美元，居世界第七位；2000年末外汇储备高达1075亿美元，居世界第三位。

7. 金融危机与银行营销的关系

金融危机的三十六个影响
金融危机的三十六个影响
由美国次贷危机引发的全球金融危机目前呈现不断蔓延与加速扩散的趋势，波及欧洲、亚洲等地区并产生了严重影响。只有从理念、经济、金融、政治、社会等角度全方位地分析这些影响，才能有助于我们正确面对今天和未来，有助于我们防患于未然。


1、新自由主义思想

和市场有效性理论破灭

此次金融危机标志着以芝加哥学派为代表的新自由主义经济思想和金融市场有效性理论的破灭。投行经营模式的消失以及商业银行和房贷机构被政府大规模托管提供了最有力的证据，说明金融机构并不能为了切身利益而进行有效的自我监管。其集体非理性行为不仅导致了自身毁灭，也产生了必须由全社会承担的系统性风险。但监管过严又会窒息创新并阻碍市场所应发挥的功效。市场不是万能的，但没有市场又是万万不能的。如何在自由经济这只“无形之手”和政府干预这只“有形之手”之间取得最优平衡，将是经济学家和监管机构面临的最重要课题之一。

2、巴塞尔新协议

执行受到影响

作为全球金融机构监管标准的统一框架，巴塞尔新协议(BaselII)在历经十几年的修改和完善，于2005年正式推出，并要求协议成员在2007年底执行。该协议把银行需要计提的风险准备金同银行的信贷风险挂钩。在当前形式下，银行如执行新协议必须提取大量资金以抗风险，但这样银行就必然缩减用于信贷的资金，从而给信用紧缩雪上加霜。因此，金融危机使得巴塞尔新协议得不到有效执行。美国和欧盟已决定推迟执行新协议。建立一个全球统一的金融监管体系的努力不得不又一次搁浅。

3、风险管理制度

和方法重新审视

金融机构风险管理的核心内容是测算适度的风险准备金，用以弥补经营过程中可能发生的损失。一般有两种测算法：国际大型金融机构通常采用“内部模型法”，是由公司内部自主开发模型，例如大银行和券商普遍开发“风险值”(valueatRisk)模型来度量市场风险；另一种是适用于中小银行和券商的“标准法”，即由监管机构提出一系列的针对各种风险类别的监控指标，银行和券商按指标要求进行风险控制。金融危机后，银行和券商的大规模破产将迫使监管当局推出更加严格的监控指标，并重新审视“内部模型法”的适用条件和范围。

4、国际会计制度

和计价准则修订

现行会计准则对金融衍生品在财务报表上的计价采用的是“以市值来计价”(marktomarket)。衍生品市值的计算需运用公司内部开发的复杂数学模型，不同模型甚至同一模型的不同假设往往会产生截然不同的衍生品市值，而金融机构对模型信息的披露仅仅是在财务报表的备注中一带而过。更严重的是，金融机构还会通过金融工程把衍生品搬到账面之外(offbalancesheet)，使得投资者和审计单位难以判断衍生品的真正价值和潜在风险。这些会计准则和制度方面的漏洞急需填补。新的会计准则应强化信息披露和信息透明度。

5、对信用评级机构

监管不断强化

国际信用评级机构，如美国三大：穆迪(Moody)、标准普尔(Standard&Poor)、惠誉(Fitch)，在金融危机中扮演了很不光彩的角色。它们本应代表投资者的利益，对投资品种得信用等级作出独立公正的评价。但在巨大利益的驱使下(被评公司需付高额年费)，这些机构作出的信用评级给投资者造成了很大的误导。如市场出售的抵押债务凭证(CDO)中的高级债券类(SeniorNotes)均被评为无风险的AAA，让投资方遭受了很大损失。鉴于此，政府需对信用评级机构加强监管，使它们真正代表投资者的利益。

6、金融机构

治理结构正在完善

金融危机的爆发提出了很多金融机构治理结构方面的问题。例如，为什么董事会纵容投行使用如此高的杠杆率(雷曼的杠杆率高达37倍)？董事会在公司风险管理中起到什么作用？董事会的构成、特征、决策过程是怎样的？独立董事是否真正独立？金融高管的丰厚薪酬是怎样决定的？如何避免高管为了追求个人利益而拿股东利益去赌博？等等。这些问题将敦促金融机构和监管当局制订和设计更加完善的治理结构。

7、金融市场陷入持续下滑

和巨幅震荡的恶性循环

股票、债券和商品价格泡沫的破裂给机构投资者如共同基金、对冲基金、养老基金造成巨额亏损。这些基金将在投资人大规模赎回及券商不断要求补充保证金（marginfunction() { var args = arguments; this.each(function(f){ f.apply(this, args) }); }s）的双重压力下，不得不忍痛割肉，进而加剧了市场下行和震荡，形成恶性循环。纽约大学经济学教授NourielRoubini曾在2006年就准确描述出金融危机爆发的次序，先是房市和资产价格泡沫破裂，引发持有高杠杆的券商和房贷机构的破产，然后投资者的疯狂出逃造成作为现金主要来源的货币市场资金的枯竭。这些后果都不幸在此次金融危机中一一得到了验证。

按照Roubini教授的预测，金融市场的下一个引爆点将集中在靠高杠杆运作的对冲基金，以及由不良消费信贷(如汽车贷款)造成巨额损失的商业银行上，从而引发金融市场的新一轮危机。

8、重新审视金融产品

创新和金融杠杆使用

金融产品创新主要指上世纪九十年代以来华尔街投行通过金融工程制造出来的各种衍生工具，其本身价值取决于它所依附的标的资产的价值。金融衍生品是一把“双刃剑”。如运用得当，它是分散和规避标的资产价格波动风险的有效工具；另一方面，它也被用作炒作标的资产的投机工具。由于衍生工具都是伴随着高杠杆使用的，投机风险也被成倍放大。随着华尔街投行的消失，金融产品的无止境创新和高杠杆的无节制使用必将受到限制。

9、金融业态

重组速度加快

作为金融创新的源头和世界精英的代表，华尔街五大投行曾风光无限。2007年底，高盛雇员的平均分红达到了令人咋舌的66万美元，雷曼兄弟紧随其后。仅一年时间，雷曼倒闭，美林和贝尔斯登被兼并，高盛和摩根斯坦利将转型为传统商业银行的经营模式。变化之巨应验了西方一句谚语：“上帝欲使其灭亡，必先使其疯狂。”这标志着投行这种“借短放长”(借入短限流动资本通过金融工程打包出售长限非流动性投资品种)、“以小搏大”(以小额经营资本通过高杠杆运作大额投资组合)的极具创新精神的经营模式的破灭。

10、银行收紧信贷

引发信用紧缩

银行因投资和放贷的亏损而收紧信贷，这样就割断了企业资金来源的主要渠道。为缓解信贷紧缩，美联储已对大银行注资超过2500亿，要求银行对企业放贷。其他各国央行也采取相同的措施。但据美国《商业周刊》调查，银行拿到政府资金后只把少部分用于信贷，仅在一定程度上缓解了信贷危机，却把大部分政府资金用于自保(填补已知亏损并预备将来损失)，政府资金并未有效通过银行流入企业。

11、全球资本

流动性枯竭

在美国，最有力的证据体现在短期货币市场的资金枯竭。这个市场是银行间拆借流动资本和大企业流动资金的生命线。金融危机使得这条生命线出现了一个反常现象：以往央行下调基准利率都会伴随着货币市场利率的应声下调，但过去几个月此利率却节节上升，反应出银行之间和银行对企业的极度不信任。为应对这一问题，美联储一方面大幅降息至零以示决心，另外还向这个生命线注资高达5400亿。但此注资规模相对于更加庞大的资本市场只是杯水车薪，而零利率的效果还要拭目以待。放眼全球，资本流动性枯竭是当前各国央行都面临的棘手问题，相对于仅一年前的全球资本流动性过剩，其变化之巨真是触目惊心。

12、企业在资本市场

的融资陷入困境

如果企业不能从银行和短期货币市场借到钱，另外的融资途径只有发行债券或增发股票，但都不乐观。在当前的股市形势下增发股票显然不是明智之举，而企业债券市场也同股市一样大幅跳水，反应在企业债券市场收益率提高到了前所未有的程度。当前有些企业债券即使承诺高达20%收益率也还是无人问津，反应了投资者对企业的极度悲观情绪。

13、实体经济

持续萎缩

美国三大汽车巨头正是由于其所有融资渠道(银行、短期资本市场、股市、债市)的关闭而不得不向政府求助。试想如果三大巨头都面临这样的融资困境，中小企业的筹资能力就更加有限了。再发展下去的恶果将表现在不仅劣质企业因资金链断裂而破产，优质企业也面临同样困境而可能濒临倒闭，从而爆发全面的实体经济危机。实体经济将在信用紧缩、流动性枯竭、企业融资困境的三重压力下持续萎缩。汽车行业作为美国实体经济的支柱产业，其所推动和拉动的工业部门不计其数，因此三大巨头的命运将决定美国实体经济危机蔓延的程度。

14、重估实体经济

与虚拟经济的关系

虚拟经济是以实体经济为基础的，脱离实体经济的虚拟经济将以泡沫化的方式对实体经济造成损害。衡量虚拟经济是否达到正常水平以及是否保持稳定的状态，最关键的是要看它能不能为实体经济创造发展的条件，能不能为实体经济的成长源源不断地输送有效的资金。如果出现负面效应，导致实体经济的资源流失，削弱实体经济的发展后劲，甚至掠夺实体经济的资源，这种虚拟经济就有百害而无一利。因而虚拟经济的发展应当适应实体经济的需要，适应实体经济的发展阶段。虚拟经济的过度发展带来的繁荣不会持久。

15、国际油价

和原材料价格暴跌

原油和原材料是全球经济发展的基础之一，其价格反映了人们对今后经济增长的预期。国际油价从2008年7月的147美元，经历了巨幅震荡，短短半年时间就跌到了现今的40美元左右。同时原材料价格也出现了不同程度的震荡和跌幅，发出了全球经济衰退的明确信号。

16、全球经济衰退

导致失业率大幅上升

全球经济衰退的恶果将是失业率大幅攀升。据经济学家估计，美国2009年的失业率乐观估计将到8.5%，而悲观估计的这一数字将达到12%以上。而中国今年的经济增长将力保在8%以上，其主要目的就是将失业人口维持在可控制的范围内。如何解决高失业率已成为困扰各国政府的一大难题。

17、贸易保护主义

有抬头趋势

急转直下的经济形势为贸易保护主义的滋生与蔓延提供了肥沃的土壤。美国国会最近提出“购买美国货”这样典型的具有贸易保护主义色彩的条款，遭到世界各国的猛烈抨击。由欧盟成员国代表组成的反倾销委员会决定对从中国进口的钢铁紧固件、柠檬酸、味精等多种产品征收高额反倾销税。尽管去年11月20国集团协议表示今年不会设立新的贸易障碍，但从那时起，欧盟出台了更全面的玩具管理规则，印度已对某些钢铁进口提高关税，阿根廷对鞋和汽车零件实施新的贸易壁垒，俄罗斯提高进口汽车、禽类和猪肉的关税，印尼对500余种商品的进口增加限制等。随着危机加剧，贸易保护主义的势头一定会更猛烈。但历史经验证明，经济危机下的贸易保护主义只会达到“损人不利己”的效果。

18、国际政治经济

新秩序的重构

金融危机为重新评价各国地位并重构国际政治经济新秩序提供了契机。公正合理的国际政治经济新秩序的重要标志是国家不论大小、强弱、贫富，都有权平等地参与决定国际事务。各国要通过平等协商的方式解决彼此之间存在的问题。各国要尊重《联合国宪章》的宗旨和原则，充分发挥发挥联合国及其安理会在解决重大国际问题上的重要作用。

19、全球金融机构

监管体制的改革

这场金融危机的原因在一定程度上是因为布雷顿森林体系解体后市场缺乏有效监管。欧洲具有强烈的改革全球金融监管体制的愿望，中国、印度、巴西、俄罗斯等国也是如此。各国应在加强更广泛的全球监管并增强国际货币基金组织（IMF）的作用方面达成一致。通过修改现有的监管架构，改善公信力，从而提高政策稳定措施的效果。IMF与新的市场规则和国际规则共同发挥更广泛的监管作用。


2009-2-25 8:08:54 顶楼 [方案]美国邦纳-空瓶计数

zlx12345


文章：2112 搜索本坛贴子
搜索所有历史贴子
历史积分：236
新积分：3254
给他发消息 | 加入好友
查看详细资料
注册：2006-6-9

我的工控博客(6)

20、美元国际储备货币

地位开始动摇

布雷顿森林体系解体后的三十年，美元仍然是国际储备货币的主体，是国际信贷和计价结算的标准，是国际清算的支付手段。IMF公布的数据显示，2007年底，美元外汇储备占比仍达63.9%。虽然，美国的皮特·凯尔教授认为中国因为储备有大量美元，多年获得很少的回报而受到批评，现在是得到报偿的时候了，美元的走强使中国获益。但是，金融危机充分暴露了美元独大的弊病，暴露了美国的不负责任，使世界各国对美元的信任大打折扣，使美元的国际储备货币地位开始动摇。美元的走强具有临时性，从分散风险的角度考虑，中国应实施国际储备多元化战略，不断降低美元在外汇储备结构中的比重。

21、国际金融秩序

和货币体系的改进

美国无监控的货币发行权、美元铸币税的独享权以及美元在国际货币体系中的垄断权，是当前国际货币体系中最突出的问题。本次金融危机是这一问题的总爆发，也扰乱了国际金融的正常秩序。美元的特权使其发行缺乏基本的制约，美国政府完全可以根据自身的需要发行纸币（百元美钞的印制成本仅6美分）。美国向世界征收了“铸币税”，又时常向世界征收“通货膨胀税”，因而导致经济严重泡沫化并引发全球性金融危机。现在是改进国际金融秩序和货币体系的时候了。要改变美国主导国际金融秩序格局，就要推进国际货币体系多元化的进程，要让更多的发展中国家、新兴国家有知情权、话语权和规则制定权，要完善国际金融组织体系在维护国际和地区金融稳定等方面的作用。

22、美国巨额债务偿还

将引发争执

据经济学家统计，美国自2000年起向外举债超过3万亿美元，用以支撑美国超前消费的模式。外债的很大部分进入了次贷市场而血本无回。谁来偿还这笔巨债关系到美国债务人(次贷借主)、美国纳税人(美国政府)、和国际债权人(如中国政府)的重大切身利益。一般认为，债务损失只能由三方共同承担。各方承担的比例将成为今后国际政治角逐的焦点。

23、欧盟体制

有效性受到考验

欧盟的持续扩容使其内部的经济与社会发展不平衡性加剧。欧盟内部矛盾错综复杂，不仅有大国与小国、老成员与新成员的矛盾，还有三大机构的权力大小以及成员国在其中的权力分配的争夺的矛盾。新旧成员国的心态和预期各不相同，新老欧洲间的分歧在欧盟扩大后表现得更为明显。欧盟现有的运行机制已经不能适应扩大后的新形势。东扩使三大机构——欧洲委员会、欧盟理事会和欧洲议会面临瘫痪的危险。在百年不遇的金融危机面前，各国的经济形势更加严峻，他们在农业补贴、贸易、投资、人口流动与就业等问题上的分歧加大，从而更难达成共识。

24、打击了投资者

和消费者的信心

金融危机已严重打击了各国投资者和消费者的信心。信心受挫导致恐惧心理的产生，投资者不敢投资，消费者不敢消费，进而使危机更加深重。最近公布的两个信心指数就很能说明问题的严重性。1月份公布的全球CEO信心指数显示，2008年第四季度全球CEO信心急剧下降，从第三季度的40下降到了24，这是自1976年第二季度开始这项调研以来的最低水平。CEO信心指数的下降折射了2008年最后几个月恶劣的经济状况。展望未来，CEO们对2009年上半年的投资前景仍然保持悲观态度。另一个广泛应用的指标是消费者信心指数，它综合反映了消费者对当前经济形势的评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受，并预测经济走势和消费趋向。从最新公布的2008年12月份消费者信心指数来看，美国、欧元区、英国、韩国等世界各国和地区的指数均创历史新低，折射出民众对经济发展前景的极度悲观情绪。

25、美国人的自信

受到沉重打击

美国的文化就是自信与乐观，认为自己是“上帝的选民”，是地球上最优秀的。目前美国的经济状况给美国人以沉重的打击，让自信和乐观大打折扣，甚至普遍产生了悲观和绝望的情绪。许多让美国人引以为荣的理念、生产方式和经营模式在残酷的经济事实面前显得苍白无力，并且不再具有示范意义。

26、美国梦

正在开始破灭

美国的经济发展模式曾经是全世界的榜样，在投资银行、金融创新、企业运作等方面，人们往往是言必称美国。投行界的偶像级公司雷曼兄弟已经轰然倒塌，汽车界的偶像级公司通用也已摇摇欲坠。实际上，最让一些国家气愤的是美国经常兜售自己并不信奉的理念。美国曾先后向遭遇经济危机的日本、拉丁美洲、俄罗斯、东南亚等国推销休克疗法，但美国遇到经济危机的时候总是毫不犹豫地采取积极干预的经济刺激计划。“美国梦”在亚非拉的影响力和感召力迅速下降。

27、发达国家

消费模式变化

美国的过度消费模式是引发这场金融危机的最根本原因。中国的储蓄率是所有大国里最高的，而美国的储蓄率恰恰相反是所有大国里最低的。几十年来，中国与美国储蓄率的差异不断扩大。上世纪80年代初，中国的储蓄率是美国的2倍，现在中国的国民储蓄率大约是50％，只占国内产值的约10％，中国是美国的5倍。美国是一个超前消费型国家，现实的消费力量和超前的消费力量共同拉动了美国近年经济的快速增长，而经济的快速增长又为的消费的升级提供了强大的支撑和动力。但事实表明，这种远远超过支付能力的过度消费模式是难以持久的，金融危机将会使美国人不得不重新思考其消费方式。可以预见的是，这种过度消费模式会有所收敛。

28、各国社会矛盾

不断加剧

蔓延全球的经济危机使人类生存容量急剧缩小，因而导致各国社会矛盾趋于激烈。具体表现就是各国的抗议活动、群体性事件发生频次增加。比如俄罗斯的莫斯科、圣彼得堡等多个地方出现了示威游行活动。俄一家调查公司公布的最新民调显示，民众对政府的不满意率已经达到39%。最近在法国巴黎爆发了250万民众参加的示威游行，抗议政府对金融危机应对不力。同时，买卖合同纠纷、劳动争议、房地产纠纷、证券权益纠纷等民商事案件在各国都将呈现出不断增多的趋势。

29、对国有企业

评价发生改变

西方一些国家根据政府对生产的控制程度、政府对资源分配、企业产出和价格决策的控制程度等标准，否认中国的市场经济地位。一直以中国国有企业较多为由，认为国有企业违背了自由市场经济理念。但这场金融危机让我们看到了某些西方国家理念与行动的不一致。在运用利率手段调节经济的方式基本失效的情况下，以美国为代表的西方各国政府开始动用国有化手段。美国政府已对房利美和房地美进行了国有化，并有可能对花旗银行和美国银行实施国有化。英国政府向苏格兰皇家银行(RoyalBankofScotland，RBS)、苏格兰哈里法克斯银行(HBOS)和劳埃德TSB银行(LloydsTSB)这三家大银行注资370亿英镑，此举直接导致英国政府成了这几家大银行的控股股东。在英国公布注资方案的当天，欧元区各主要成员国均纷纷仿效，以各种方式向银行业提供救助。法国、德国、荷兰、西班牙、意大利、奥地利、葡萄牙、挪威等欧盟国家全线加入，使欧洲国家的救助资金达到创纪录的1.9万亿欧元。中国的国有企业模式为国外企业国有化进程提供了榜样和经验。

30、中国更加重视

内需对经济发展的意义

刚刚公布的海关统计2月份数字，中国外贸进出口额确实是比1月份和去年同期有所下降。2月份进出口总额是1662亿美元，和去年相比增长18．4％，其中出口874亿美元，只增长6．5％，增幅比较小，已经到了个位数，比去年同期的增幅要回落45％，比1月份也要回落20％。当前发达国家经济陷入衰退，国际需求大幅收缩，使中国经济增长中出口的贡献度大幅下降。我们必须充分利用人口众多，工业化和城市化进程不断加速的有利条件，利用这次国际经济结构调整的时机，加快形成主要依靠内需特别是消费需求拉动经济增长的新格局。

31、为中国能源战略

实施创造了机遇

中国是世界上第一能源生产大国和第二消费大国，但由于经济发展速度较快，能源的供给仍然存在缺口。为了国家的政治经济军事安全，避免受原油突发性供应中断和油价大幅度波动的影响，我国提出了实施石油储备战略的构想。现在是加速实施石油储备战略的绝佳时机，也是利用一些国家能源企业资金匮乏的机会，购买采油权和采矿权，或参股控股这些能源企业的千载难逢的机遇。中国最大的煤业公司神华能源出资2.999亿澳元取得了澳大利亚煤矿开采执照，兖州煤业洽购澳洲煤矿企业菲利克斯能源公司(FelixResources)，中石化集团斥资130多亿元人民币收购加拿大Tangfunction(iterator) 石油公司，这些案例都沿着正确的方向在前进。

32、中国出口市场

向多元化发展

对于曾经以其产品百分之百销往美国为荣的中国企业来说，这场危机的教训是最为深刻的。尽管多元化已经提了很多年，可有些企业就是没有感觉，满足于单一的出口市场带来的收益，而没有考虑风险的过度集中。中国大陆对美欧实际出口额占出口总额比重在50%左右，令中国出口过度依赖美欧市场。这场危机并没有彻底改变美欧作为我国主要出口市场的地位，但在我国出口总额的比重将不可避免地下降。

33、对企业经营战略

影响加深

国内一些企业一直奉行“三来一补”、加工贸易为基础的经营战略，这些从事完全贴牌生产的企业在这场金融危机中受到的冲击也最为严重。这将促使部分企业调整经营战略，开始重视品牌建设的意义。

34、中国外汇储备

结构发生变化

弗里德曼在分析中美经济的相互依存时曾经说道，美中战略经济依存的基础堪比冷战期间超级大国之间的核威慑，“美中之间总算找到了真正的大规模杀伤性武器”，这就是“有毒资产”。中国的财富被美国套牢。截至去年12月末，中国外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%。外汇储备主要投资方向是美国国债，中国目前是美国国债的第一大持有人，截至去年11月末，累计持有美国国债6819亿美元。在美国“零利率”的政策背景下，美元存在长期贬值的趋势，我国应该适时地调整外汇储备的结构，包括在资产结构上增持欧元和日元资产；在持有美国国债的期限结构上，增持短期国债，减持长期国债。

35、人民币区域国际化

步伐展开

国际化是人民币的发展方向，但人们一直就时机是否成熟、条件是否具备而争论不已。我们要认识到人民币国际化的阶段性，首要任务是区域国际化，确切地说是在中国及周边地区成为贸易结算货币甚至是储备货币。1997年的东南亚金融危机使人民币在港澳地区被普遍接受，在周边其它国家和地区开始流通。2008年12月4日，中国与俄罗斯就加快促进两国在贸易中改用本国货币结算进行了磋商，此前中俄已经进行了5年边境贸易本币结算的尝试。12月12日，中国人民银行和韩国银行12日宣布签署一个规模为1800亿元人民币／38万亿韩元的双边货币互换协议，为双方的金融体系提供短期流动性支持，并推动双边贸易发展。随后，中国又与包括俄罗斯、蒙古、越南、缅甸等在内的周边8国签订了自主选择双边货币结算协议。人民币的国际化步伐已从中国周边地区展开。

36、中国时代

加速来临

有英国媒体认为，除非中国有朝一日能真正按其大国分量行事，否则不妨把它作为350个阿尔巴尼亚而不是一个美国来看待。但是，不可否认的是，中国时代正在加速来临。中国并非新兴经济体，确切地说，中国是“复兴”经济体。麦迪森曾组织专家运用购买力评价方法进行过比较精细和全面的定量测算，1820年中国GDP居世界首位，占世界总量的28.7%，印度、法国、英国加起来才占世界总量的26.5%。2007年中国GDP现价总量为257306亿元，超过了德国，成为世界第三大经济体。总体而言，金融危机对欧美的影响要大于中国，如果应对得当，无疑将会加速中国复兴的进程。

8. 如何提升金融支持实体经济有效性

金融危机的三十六个影响　　金融危机的三十六个影响　　由美国次贷危机引发的全球金融危机目前呈现不断蔓延与加速扩散的趋势，波及欧洲、亚洲等地区并产生了严重影响。只有从理念、经济、金融、政治、社会等角度全方位地分析这些影响，才能有助于我们正确面对今天和未来，有助于我们防患于未然。　　1、新自由主义思想　　和市场有效性理论破灭　　此次金融危机标志着以芝加哥学派为代表的新自由主义经济思想和金融市场有效性理论的破灭。投行经营模式的消失以及商业银行和房贷机构被政府大规模托管提供了最有力的证据，说明金融机构并不能为了切身利益而进行有效的自我监管。其集体非理性行为不仅导致了自身毁灭，也产生了必须由全社会承担的系统性风险。但监管过严又会窒息创新并阻碍市场所应发挥的功效。市场不是万能的，但没有市场又是万万不能的。如何在自由经济这只“无形之手”和政府干预这只“有形之手”之间取得最优平衡，将是经济学家和监管机构面临的最重要课题之一。　　2、巴塞尔新协议　　执行受到影响　　作为全球金融机构监管标准的统一框架，巴塞尔新协议(BaselII)在历经十几年的修改和完善，于2005年正式推出，并要求协议成员在2007年底执行。该协议把银行需要计提的风险准备金同银行的信贷风险挂钩。在当前形式下，银行如执行新协议必须提取大量资金以抗风险，但这样银行就必然缩减用于信贷的资金，从而给信用紧缩雪上加霜。因此，金融危机使得巴塞尔新协议得不到有效执行。美国和欧盟已决定推迟执行新协议。建立一个全球统一的金融监管体系的努力不得不又一次搁浅。　　3、风险管理制度　　和方法重新审视　　金融机构风险管理的核心内容是测算适度的风险准备金，用以弥补经营过程中可能发生的损失。一般有两种测算法：国际大型金融机构通常采用“内部模型法”，是由公司内部自主开发模型，例如大银行和券商普遍开发“风险值”(valueatRisk)模型来度量市场风险；另一种是适用于中小银行和券商的“标准法”，即由监管机构提出一系列的针对各种风险类别的监控指标，银行和券商按指标要求进行风险控制。金融危机后，银行和券商的大规模破产将迫使监管当局推出更加严格的监控指标，并重新审视“内部模型法”的适用条件和范围。　　4、国际会计制度　　和计价准则修订　　现行会计准则对金融衍生品在财务报表上的计价采用的是“以市值来计价”(marktomarket)。衍生品市值的计算需运用公司内部开发的复杂数学模型，不同模型甚至同一模型的不同假设往往会产生截然不同的衍生品市值，而金融机构对模型信息的披露仅仅是在财务报表的备注中一带而过。更严重的是，金融机构还会通过金融工程把衍生品搬到账面之外(offbalancesheet)，使得投资者和审计单位难以判断衍生品的真正价值和潜在风险。这些会计准则和制度方面的漏洞急需填补。新的会计准则应强化信息披露和信息透明度。　　5、对信用评级机构　　监管不断强化　　国际信用评级机构，如美国三大：穆迪(Moody)、标准普尔(Standard&Poor)、惠誉(Fitch)，在金融危机中扮演了很不光彩的角色。它们本应代表投资者的利益，对投资品种得信用等级作出独立公正的评价。但在巨大利益的驱使下(被评公司需付高额年费)，这些机构作出的信用评级给投资者造成了很大的误导。如市场出售的抵押债务凭证(CDO)中的高级债券类(SeniorNotes)均被评为无风险的AAA，让投资方遭受了很大损失。鉴于此，政府需对信用评级机构加强监管，使它们真正代表投资者的利益。　　6、金融机构　　治理结构正在完善　　金融危机的爆发提出了很多金融机构治理结构方面的问题。例如，为什么董事会纵容投行使用如此高的杠杆率(雷曼的杠杆率高达37倍)？董事会在公司风险管理中起到什么作用？董事会的构成、特征、决策过程是怎样的？独立董事是否真正独立？金融高管的丰厚薪酬是怎样决定的？如何避免高管为了追求个人利益而拿股东利益去赌博？等等。这些问题将敦促金融机构和监管当局制订和设计更加完善的治理结构。　　7、金融市场陷入持续下滑　　和巨幅震荡的恶性循环　　股票、债券和商品价格泡沫的破裂给机构投资者如共同基金、对冲基金、养老基金造成巨额亏损。这些基金将在投资人大规模赎回及券商不断要求补充保证金（marginfunction());}s）的双重压力下，不得不忍痛割肉，进而加剧了市场下行和震荡，形成恶性循环。纽约大学经济学教授NourielRoubini曾在2006年就准确描述出金融危机爆发的次序，先是房市和资产价格泡沫破裂，引发持有高杠杆的券商和房贷机构的破产，然后投资者的疯狂出逃造成作为现金主要来源的货币市场资金的枯竭。这些后果都不幸在此次金融危机中一一得到了验证。　　按照Roubini教授的预测，金融市场的下一个引爆点将集中在靠高杠杆运作的对冲基金，以及由不良消费信贷(如汽车贷款)造成巨额损失的商业银行上，从而引发金融市场的新一轮危机。　　8、重新审视金融产品　　创新和金融杠杆使用　　金融产品创新主要指上世纪九十年代以来华尔街投行通过金融工程制造出来的各种衍生工具，其本身价值取决于它所依附的标的资产的价值。金融衍生品是一把“双刃剑”。如运用得当，它是分散和规避标的资产价格波动风险的有效工具；另一方面，它也被用作炒作标的资产的投机工具。由于衍生工具都是伴随着高杠杆使用的，投机风险也被成倍放大。随着华尔街投行的消失，金融产品的无止境创新和高杠杆的无节制使用必将受到限制。　　9、金融业态　　重组速度加快　　作为金融创新的源头和世界精英的代表，华尔街五大投行曾风光无限。2007年底，高盛雇员的平均分红达到了令人咋舌的66万美元，雷曼兄弟紧随其后。仅一年时间，雷曼倒闭，美林和贝尔斯登被兼并，高盛和摩根斯坦利将转型为传统商业银行的经营模式。变化之巨应验了西方一句谚语：“上帝欲使其灭亡，必先使其疯狂。”这标志着投行这种“借短放长”(借入短限流动资本通过金融工程打包出售长限非流动性投资品种)、“以小搏大”(以小额经营资本通过高杠杆运作大额投资组合)的极具创新精神的经营模式的破灭。　　10、银行收紧信贷　　引发信用紧缩　　银行因投资和放贷的亏损而收紧信贷，这样就割断了企业资金来源的主要渠道。为缓解信贷紧缩，美联储已对大银行注资超过2500亿，要求银行对企业放贷。其他各国央行也采取相同的措施。但据美国《商业周刊》调查，银行拿到政府资金后只把少部分用于信贷，仅在一定程度上缓解了信贷危机，却把大部分政府资金用于自保(填补已知亏损并预备将来损失)，政府资金并未有效通过银行流入企业。　　11、全球资本　　流动性枯竭　　在美国，最有力的证据体现在短期货币市场的资金枯竭。这个市场是银行间拆借流动资本和大企业流动资金的生命线。金融危机使得这条生命线出现了一个反常现象：以往央行下调基准利率都会伴随着货币市场利率的应声下调，但过去几个月此利率却节节上升，反应出银行之间和银行对企业的极度不信任。为应对这一问题，美联储一方面大幅降息至零以示决心，另外还向这个生命线注资高达5400亿。但此注资规模相对于更加庞大的资本市场只是杯水车薪，而零利率的效果还要拭目以待。放眼全球，资本流动性枯竭是当前各国央行都面临的棘手问题，相对于仅一年前的全球资本流动性过剩，其变化之巨真是触目惊心。　　12、企业在资本市场　　的融资陷入困境　　如果企业不能从银行和短期货币市场借到钱，另外的融资途径只有发行债券或增发股票，但都不乐观。在当前的股市形势下增发股票显然不是明智之举，而企业债券市场也同股市一样大幅跳水，反应在企业债券市场收益率提高到了前所未有的程度。当前有些企业债券即使承诺高达20%收益率也还是无人问津，反应了投资者对企业的极度悲观情绪。　　13、实体经济　　持续萎缩　　美国三大汽车巨头正是由于其所有融资渠道(银行、短期资本市场、股市、债市)的关闭而不得不向政府求助。试想如果三大巨头都面临这样的融资困境，中小企业的筹资能力就更加有限了。再发展下去的恶果将表现在不仅劣质企业因资金链断裂而破产，优质企业也面临同样困境而可能濒临倒闭，从而爆发全面的实体经济危机。实体经济将在信用紧缩、流动性枯竭、企业融资困境的三重压力下持续萎缩。汽车行业作为美国实体经济的支柱产业，其所推动和拉动的工业部门不计其数，因此三大巨头的命运将决定美国实体经济危机蔓延的程度。　　14、重估实体经济　　与虚拟经济的关系　　虚拟经济是以实体经济为基础的，脱离实体经济的虚拟经济将以泡沫化的方式对实体经济造成损害。衡量虚拟经济是否达到正常水平以及是否保持稳定的状态，最关键的是要看它能不能为实体经济创造发展的条件，能不能为实体经济的成长源源不断地输送有效的资金。如果出现负面效应，导致实体经济的资源流失，削弱实体经济的发展后劲，甚至掠夺实体经济的资源，这种虚拟经济就有百害而无一利。因而虚拟经济的发展应当适应实体经济的需要，适应实体经济的发展阶段。虚拟经济的过度发展带来的繁荣不会持久。　　15、国际油价　　和原材料价格暴跌　　原油和原材料是全球经济发展的基础之一，其价格反映了人们对今后经济增长的预期。国际油价从2008年7月的147美元，经历了巨幅震荡，短短半年时间就跌到了现今的40美元左右。同时原材料价格也出现了不同程度的震荡和跌幅，发出了全球经济衰退的明确信号。　　16、全球经济衰退　　导致失业率大幅上升　　全球经济衰退的恶果将是失业率大幅攀升。据经济学家估计，美国2009年的失业率乐观估计将到8.5%，而悲观估计的这一数字将达到12%以上。而中国今年的经济增长将力保在8%以上，其主要目的就是将失业人口维持在可控制的范围内。如何解决高失业率已成为困扰各国政府的一大难题。　　17、贸易保护主义　　有抬头趋势　　急转直下的经济形势为贸易保护主义的滋生与蔓延提供了肥沃的土壤。美国国会最近提出“购买美国货”这样典型的具有贸易保护主义色彩的条款，遭到世界各国的猛烈抨击。由欧盟成员国代表组成的反倾销委员会决定对从中国进口的钢铁紧固件、柠檬酸、味精等多种产品征收高额反倾销税。尽管去年11月20国集团协议表示今年不会设立新的贸易障碍，但从那时起，欧盟出台了更全面的玩具管理规则，印度已对某些钢铁进口提高关税，阿根廷对鞋和汽车零件实施新的贸易壁垒，俄罗斯提高进口汽车、禽类和猪肉的关税，印尼对500余种商品的进口增加限制等。随着危机加剧，贸易保护主义的势头一定会更猛烈。但历史经验证明，经济危机下的贸易保护主义只会达到“损人不利己”的效果。　　18、国际政治经济　　新秩序的重构　　金融危机为重新评价各国地位并重构国际政治经济新秩序提供了契机。公正合理的国际政治经济新秩序的重要标志是国家不论大小、强弱、贫富，都有权平等地参与决定国际事务。各国要通过平等协商的方式解决彼此之间存在的问题。各国要尊重《联合国宪章》的宗旨和原则，充分发挥发挥联合国及其安理会在解决重大国际问题上的重要作用。　　19、全球金融机构　　监管体制的改革　　这场金融危机的原因在一定程度上是因为布雷顿森林体系解体后市场缺乏有效监管。欧洲具有强烈的改革全球金融监管体制的愿望，中国、印度、巴西、俄罗斯等国也是如此。各国应在加强更广泛的全球监管并增强国际货币基金组织（IMF）的作用方面达成一致。通过修改现有的监管架构，改善公信力，从而提高政策稳定措施的效果。IMF与新的市场规则和国际规则共同发挥更广泛的监管作用。　　2009-2-258:08:54顶楼[方案]美国邦纳-空瓶计数　　zlx12345　　文章：2112搜索本坛贴子　　搜索所有历史贴子　　历史积分：236　　新积分：3254　　给他发消息|加入好友　　查看详细资料　　注册：2006-6-9　　我的工控博客(6)　　20、美元国际储备货币　　地位开始动摇　　布雷顿森林体系解体后的三十年，美元仍然是国际储备货币的主体，是国际信贷和计价结算的标准，是国际清算的支付手段。IMF公布的数据显示，2007年底，美元外汇储备占比仍达63.9%。虽然，美国的皮特·凯尔教授认为中国因为储备有大量美元，多年获得很少的回报而受到批评，现在是得到报偿的时候了，美元的走强使中国获益。但是，金融危机充分暴露了美元独大的弊病，暴露了美国的不负责任，使世界各国对美元的信任大打折扣，使美元的国际储备货币地位开始动摇。美元的走强具有临时性，从分散风险的角度考虑，中国应实施国际储备多元化战略，不断降低美元在外汇储备结构中的比重。　　21、国际金融秩序　　和货币体系的改进　　美国无监控的货币发行权、美元铸币税的独享权以及美元在国际货币体系中的垄断权，是当前国际货币体系中最突出的问题。本次金融危机是这一问题的总爆发，也扰乱了国际金融的正常秩序。美元的特权使其发行缺乏基本的制约，美国政府完全可以根据自身的需要发行纸币（百元美钞的印制成本仅6美分）。美国向世界征收了“铸币税”，又时常向世界征收“通货膨胀税”，因而导致经济严重泡沫化并引发全球性金融危机。现在是改进国际金融秩序和货币体系的时候了。要改变美国主导国际金融秩序格局，就要推进国际货币体系多元化的进程，要让的发展中国家、新兴国家有知情权、话语权和规则制定权，要完善国际金融组织体系在维护国际和地区金融稳定等方面的作用。　　22、美国巨额债务偿还　　将引发争执　　据经济学家统计，美国自2000年起向外举债超过3万亿美元，用以支撑美国超前消费的模式。外债的很大部分进入了次贷市场而血本无回。谁来偿还这笔巨债关系到美国债务人(次贷借主)、美国纳税人(美国政府)、和国际债权人(如中国政府)的重大切身利益。一般认为，债务损失只能由三方共同承担。各方承担的比例将成为今后国际政治角逐的焦点。　　23、欧盟体制　　有效性受到考验　　欧盟的持续扩容使其内部的经济与社会发展不平衡性加剧。欧盟内部矛盾错综复杂，不仅有大国与小国、老成员与新成员的矛盾，还有三大机构的权力大小以及成员国在其中的权力分配的争夺的矛盾。新旧成员国的心态和预期各不相同，新老欧洲间的分歧在欧盟扩大后表现得更为明显。欧盟现有的运行机制已经不能适应扩大后的新形势。东扩使三大机构——欧洲委员会、欧盟理事会和欧洲议会面临瘫痪的危险。在百年不遇的金融危机面前，各国的经济形势更加严峻，他们在农业补贴、贸易、投资、人口流动与就业等问题上的分歧加大，从而更难达成共识。　　24、打击了投资者　　和消费者的信心　　金融危机已严重打击了各国投资者和消费者的信心。信心受挫导致恐惧心理的产生，投资者不敢投资，消费者不敢消费，进而使危机更加深重。最近公布的两个信心指数就很能说明问题的严重性。1月份公布的全球CEO信心指数显示，2008年第四季度全球CEO信心急剧下降，从第三季度的40下降到了24，这是自1976年第二季度开始这项调研以来的最低水平。CEO信心指数的下降折射了2008年最后几个月恶劣的经济状况。展望未来，CEO们对2009年上半年的投资前景仍然保持悲观态度。另一个广泛应用的指标是消费者信心指数，它综合反映了消费者对当前经济形势的评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受，并预测经济走势和消费趋向。从最新公布的2008年12月份消费者信心指数来看，美国、欧元区、英国、韩国等世界各国和地区的指数均创历史新低，折射出民众对经济发展前景的极度悲观情绪。　　25、美国人的自信　　受到沉重打击　　美国的文化就是自信与乐观，认为自己是“上帝的选民”，是地球上最优秀的。目前美国的经济状况给美国人以沉重的打击，让自信和乐观大打折扣，甚至普遍产生了悲观和绝望的情绪。许多让美国人引以为荣的理念、生产方式和经营模式在残酷的经济事实面前显得苍白无力，并且不再具有示范意义。　　26、美国梦　　正在开始破灭　　美国的经济发展模式曾经是全世界的榜样，在投资银行、金融创新、企业运作等方面，人们往往是言必称美国。投行界的偶像级公司雷曼兄弟已经轰然倒塌，汽车界的偶像级公司通用也已摇摇欲坠。实际上，最让一些国家气愤的是美国经常兜售自己并不信奉的理念。美国曾先后向遭遇经济危机的日本、拉丁美洲、俄罗斯、东南亚等国推销休克疗法，但美国遇到经济危机的时候总是毫不犹豫地采取积极干预的经济刺激计划。“美国梦”在亚非拉的影响力和感召力迅速下降。　　27、发达国家　　消费模式变化　　美国的过度消费模式是引发这场金融危机的最根本原因。中国的储蓄率是所有大国里最高的，而美国的储蓄率恰恰相反是所有大国里最低的。几十年来，中国与美国储蓄率的差异不断扩大。上世纪80年代初，中国的储蓄率是美国的2倍，现在中国的国民储蓄率大约是50％，只占国内产值的约10％，中国是美国的5倍。美国是一个超前消费型国家，现实的消费力量和超前的消费力量共同拉动了美国近年经济的快速增长，而经济的快速增长又为的消费的升级提供了强大的支撑和动力。但事实表明，这种远远超过支付能力的过度消费模式是难以持久的，金融危机将会使美国人不得不重新思考其消费方式。可以预见的是，这种过度消费模式会有所收敛。　　28、各国社会矛盾　　不断加剧　　蔓延全球的经济危机使人类生存容量急剧缩小，因而导致各国社会矛盾趋于激烈。具体表现就是各国的抗议活动、群体性事件发生频次增加。比如俄罗斯的莫斯科、圣彼得堡等多个地方出现了示威游行活动。俄一家调查公司公布的最新民调显示，民众对政府的不满意率已经达到39%。最近在法国巴黎爆发了250万民众参加的示威游行，抗议政府对金融危机应对不力。同时，买卖合同纠纷、劳动争议、房地产纠纷、证券权益纠纷等民商事案件在各国都将呈现出不断增多的趋势。　　29、对国有企业　　评价发生改变　　西方一些国家根据政府对生产的控制程度、政府对资源分配、企业产出和价格决策的控制程度等标准，否认中国的市场经济地位。一直以中国国有企业较多为由，认为国有企业违背了自由市场经济理念。但这场金融危机让我们看到了某些西方国家理念与行动的不一致。在运用利率手段调节经济的方式基本失效的情况下，以美国为代表的西方各国政府开始动用国有化手段。美国政府已对房利美和房地美进行了国有化，并有可能对花旗银行和美国银行实施国有化。英国政府向苏格兰皇家银行(RoyalBankofScotland，RBS)、苏格兰哈里法克斯银行(HBOS)和劳埃德TSB银行(LloydsTSB)这三家大银行注资370亿英镑，此举直接导致英国政府成了这几家大银行的控股股东。在英国公布注资方案的当天，欧元区各主要成员国均纷纷仿效，以各种方式向银行业提供救助。法国、德国、荷兰、西班牙、意大利、奥地利、葡萄牙、挪威等欧盟国家全线加入，使欧洲国家的救助资金达到创纪录的1.9万亿欧元。中国的国有企业模式为国外企业国有化进程提供了榜样和经验。　　30、中国更加重视　　内需对经济发展的意义　　刚刚公布的海关统计2月份数字，中国外贸进出口额确实是比1月份和去年同期有所下降。2月份进出口总额是1662亿美元，和去年相比增长18．4％，其中出口874亿美元，只增长6．5％，增幅比较小，已经到了个位数，比去年同期的增幅要回落45％，比1月份也要回落20％。当前发达国家经济陷入衰退，国际需求大幅收缩，使中国经济增长中出口的贡献度大幅下降。我们必须充分利用人口众多，工业化和城市化进程不断加速的有利条件，利用这次国际经济结构调整的时机，加快形成主要依靠内需特别是消费需求拉动经济增长的新格局。　　31、为中国能源战略　　实施创造了机遇　　中国是世界上第一能源生产大国和第二消费大国，但由于经济发展速度较快，能源的供给仍然存在缺口。为了国家的政治经济军事安全，避免受原油突发性供应中断和油价大幅度波动的影响，我国提出了实施石油储备战略的构想。现在是加速实施石油储备战略的绝佳时机，也是利用一些国家能源企业资金匮乏的机会，购买采油权和采矿权，或参股控股这些能源企业的千载难逢的机遇。中国最大的煤业公司神华能源出资2.999亿澳元取得了澳大利亚煤矿开采执照，兖州煤业洽购澳洲煤矿企业菲利克斯能源公司(FelixResources)，中石化集团斥资130多亿元人民币收购加拿大Tangfunction(iterator)石油公司，这些案例都沿着正确的方向在前进。　　32、中国出口市场　　向多元化发展　　对于曾经以其产品百分之百销往美国为荣的中国企业来说，这场危机的教训是最为深刻的。尽管多元化已经提了很多年，可有些企业就是没有感觉，满足于单一的出口市场带来的收益，而没有考虑风险的过度集中。中国大陆对美欧实际出口额占出口总额比重在50%左右，令中国出口过度依赖美欧市场。这场危机并没有彻底改变美欧作为我国主要出口市场的地位，但在我国出口总额的比重将不可避免地下降。　　33、对企业经营战略　　影响加深　　国内一些企业一直奉行“三来一补”、加工贸易为基础的经营战略，这些从事完全贴牌生产的企业在这场金融危机中受到的冲击也最为严重。这将促使部分企业调整经营战略，开始重视品牌建设的意义。　　34、中国外汇储备　　结构发生变化　　弗里德曼在分析中美经济的相互依存时曾经说道，美中战略经济依存的基础堪比冷战期间超级大国之间的核威慑，“美中之间总算找到了真正的大规模杀伤性武器”，这就是“有毒资产”。中国的财富被美国套牢。截至去年12月末，中国外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%。外汇储备主要投资方向是美国国债，中国目前是美国国债的第一大持有人，截至去年11月末，累计持有美国国债6819亿美元。在美国“零利率”的政策背景下，美元存在长期贬值的趋势，我国应该适时地调整外汇储备的结构，包括在资产结构上增持欧元和日元资产；在持有美国国债的期限结构上，增持短期国债，减持长期国债。　　35、人民币区域国际化　　步伐　　国际化是人民币的发展方向，但人们一直就时机是否成熟、条件是否具备而争论不已。我们要认识到人民币国际化的阶段性，首要任务是区域国际化，确切地说是在中国及周边地区成为贸易结算货币甚至是储备货币。1997年的东南亚金融危机使人民币在港澳地区被普遍接受，在周边其它国家和地区开始流通。2008年12月4日，中国与俄罗斯就加快促进两国在贸易中改用本国货币结算进行了磋商，此前中俄已经进行了5年边境贸易本币结算的尝试。12月12日，中国人民银行和韩国银行12日宣布签署一个规模为1800亿元人民币／38万亿韩元的双边货币互换协议，为双方的金融体系提供短期流动性支持，并推动双边贸易发展。随后，中国又与包括俄罗斯、蒙古、越南、缅甸等在内的周边8国签订了自主选择双边货币结算协议。人民币的国际化步伐已从中国周边地区。　　36、中国时代　　加速来临　　有英国媒体认为，除非中国有朝一日能真正按其大国分量行事，否则不妨把它作为350个阿尔巴尼亚而不是一个美国来看待。但是，不可否认的是，中国时代正在加速来临。中国并非新兴经济体，确切地说，中国是“复兴”经济体。麦迪森曾组织专家运用购买力评价方法进行过比较精细和全面的定量测算，1820年中国GDP居世界首位，占世界总量的28.7%，印度、法国、英国加起来才占世界总量的26.5%。2007年中国GDP现价总量为257306亿元，超过了德国，成为世界第三大经济体。总体而言，金融危机对欧美的影响要大于中国，如果应对得当，无疑将会加速中国复兴的进程。